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A aposta contra o dólar está mostrando sinais de reversão, preparando mais uma reviravolta nos mercados globais para 2025.
Este ano, a queda na moeda americana tem sido uma das reações mais notáveis do caos desencadeado pelas tarifas comerciais de Donald Trump. Em vez de subir rapidamente, como o dólar geralmente faz em tempos de estresse, ele caiu fortemente, estendendo declínios que começaram no início de seu segundo mandato. Isso fez do primeiro semestre de 2025 o pior início de ano para a moeda em mais de meio século —um enorme sinal negativo dos mercados globais para as aventuras do presidente na geopolítica e no comércio global.
Esse sinal negativo desencadeou uma torrente histórica de negociações de moedas. A pesquisa trienal do Banco de Compensações Internacionais (BIS, na sigla em inglês) sobre o mercado de câmbio coincidiu com sua análise em abril, durante a parte mais turbulenta da tempestade. No mês passado, o BIS revelou que uma média de quase US$ 10 trilhões mudou de mãos nos mercados de câmbio todos os dias durante esse período —um aumento de quase um terço em comparação com o mesmo mês três anos atrás.
Essa debandada do dólar importava então e ainda importa agora. Foi um sinal de alerta de que o status da moeda como válvula de segurança para o sistema financeiro está sob pressão e um reflexo de um impulso sem precedentes entre investidores de ações e títulos para se protegerem de riscos no que deveria ser uma das moedas mais seguras do mundo.
Desde o final de abril, no entanto, o dólar não foi a lugar algum. Se algo mudou, no último mês, ele começou a subir. O índice do dólar DXY, que acompanha seu valor em relação a uma cesta de outras seis moedas, ganhou modestos 3% desde o início de setembro. Agora, analistas e investidores estão cautelosamente se perguntando se as mínimas já ficaram para trás.
Steve Englander, chefe de pesquisa de moedas do Standard Chartered, tem defendido essa tese em análises que, segundo ele, “deixam as pessoas de queixo caído”.
“Vemos um caminho pelo qual o excepcionalismo do dólar pode ser mantido por meio do rápido crescimento da produtividade e dos lucros, e consequentes fortes entradas de capital”, escreveu ele em uma nota aos clientes.
“Vemos evidências tentadoras, mas provisórias, de que a tendência de crescimento da produtividade está aumentando”, acrescentou. Se isso se mantiver, “poderia ser um precursor de uma recuperação surpreendente do dólar”. Se ele estiver certo, muitos investidores terão muito a recuperar.
Uma análise profunda do crescimento da produtividade é uma coisa, mas outro fator subestimado aqui é a dinâmica da “camisa menos suja” no comércio de moedas. Claro, os EUA, e portanto o dólar, têm seus problemas. Mas outras moedas não são exatamente uma compra óbvia neste momento, fazendo com que o dólar pareça uma opção decente.
O iene japonês sofreu um grande golpe desde que Sanae Takaichi foi eleita para liderar o Partido Liberal-Democrata (PLD) —um indicativo de que a política deve se tornar a primeira-ministra do país. Analistas do Deutsche Bank observaram há cerca de três semanas que estavam otimistas com o iene, mas nos últimos dias disseram que agora estavam saindo. “A vitória surpresa de Sanae Takaichi reintroduz muita incerteza em torno das prioridades políticas do Japão e do momento do ciclo de alta do Banco do Japão”, disseram eles.
Na Europa, enquanto isso, o circo político da França continua, e embora não esteja abalando muito os títulos do governo do país (os investidores sabem muito bem que o Banco Central Europeu apagaria qualquer incêndio sério), toda a situação afetou as ações francesas e colocou um limite no que tem sido uma grande corrida para o euro este ano. A libra esterlina não consegue fazer muito além de se manter estável antes do Orçamento do próximo mês —um evento de alto risco que, se tudo correr bem, se provará um tédio nos mercados.
Em uma nota desta semana, o Goldman Sachs apontou que sua medida de fluxos especulativos no dólar —frequentemente um indicador para outros tipos de negociações— mostrou um tom mais positivo. “Um aumento desproporcional nas posições otimistas em dólar” ajudou a impulsionar a moeda ao seu ponto mais alto em dois meses, disse o banco, impulsionado particularmente por uma aversão entre especuladores ao iene e ao euro.
O quadro econômico também é importante aqui, particularmente em relação à suspeita crescente de que a inflação impulsionada por tarifas não está morta, mas apenas adormecida. Se ela mostrar sua face feia no final deste ano e no início do próximo, seria muito difícil mesmo para um Fed (Federal Reserve, banco central dos EUA) fortemente influenciado por Trump entregar a série de cortes nas taxas de juros que os participantes do mercado têm esperado.
Em igualdade de condições, isso prepara o cenário para o dólar pelo menos se manter estável, e possivelmente até subir.
Como os investidores bem sabem, prever o caminho das moedas é uma tarefa ingrata. A ampla gama de variáveis em cada lado de cada negociação torna esta uma tarefa extremamente difícil, e a precisão é frequentemente resultado de sorte. Um mercado de trabalho persistentemente frágil nos EUA contribuiria muito para limitar qualquer alta.
Por enquanto, a moeda americana ainda está 9% mais fraca do que estava no início deste ano. Se permanecer neste nível até o final do ano, seria a maior queda anual desde 2017. Mas se essa recuperação ganhar impulso, poderá desencadear uma corrida para reajustar carteiras e produzir uma ascensão rapidamente estimulante.
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Fonte: Folha de São Paulo
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