Há duas economias: a IA e todo o restante – 07/10/2025 – Mercado

Desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, assumiu o cargo, a economia tem seguido um padrão. A administração faz algo extravagante —taxas tarifárias em níveis não vistos há um século, tentando demitir integrantes do Fed (Federal Reserve, o BC dos EUA)— e os economistas, incluindo eu mesma, alertam sobre os profundos riscos.

Até agora, no entanto, a economia continua avançando. As Bolsas despencaram em abril devido às tarifas do “Dia da Libertação”, mas desde então se recuperaram muitas vezes, atingindo novos recordes 30 vezes este ano. Políticas arriscadas que alarmam economistas convencionais não parecem estar tendo muito efeito nos indicadores econômicos que acompanhamos.

Isso porque algo positivo está acontecendo na economia de Trump. Só que está ocorrendo apesar de suas políticas, não por causa delas.

A economia está sendo impulsionada por um notável boom de investimentos em inteligência artificial. Uma estimativa confiável sugere que os gastos de capital em IA podem atingir 2% do PIB (Produto Interno Bruto) em 2025, bem acima de 2022, quando era menos de 0,1%.

Para se ter uma ideia, isso significa que o equivalente a cerca de US$ 1.800 (R$ 9.603,36) por pessoa nos Estados Unidos será investido este ano em IA.

Sem esses investimentos, o crescimento econômico este ano poderia ter ficado em torno de 1%. Em vez disso, provavelmente chegará a quase o dobro disso. Apenas sete grandes empresas de tecnologia são responsáveis por quase 60% dos ganhos do S&P 500 este ano.

O verniz da IA está dando à administração espaço para redobrar as más ideias: a taxa tarifária efetiva geral dos EUA está quase de volta aos níveis anunciados em abril, o vice-presidente pediu que a administração se envolvesse nas decisões de taxa de juros do Federal Reserve e Trump demitiu a chefe do Departamento de Estatísticas do Trabalho após um relatório de empregos decepcionante.

A situação é pior do que ter todos os seus ovos econômicos em uma cesta. É mais próximo de colocar todos os seus ovos em uma cesta e pisar em todas as outras cestas.

Há sinais de que a economia não relacionada à IA está sob pressão. Como os economistas previram, as tarifas estão elevando a inflação e reduzindo o crescimento. As contratações estagnaram. Os empregos estão particularmente difíceis de encontrar para os jovens que estão entrando no mercado de trabalho; o desemprego juvenil está em 10,5%, um nível não visto em quase uma década, exceto durante a pandemia.

Esses são problemas que o boom da IA provavelmente vai piorar, não aliviar. O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, apontou recentemente que, embora seja necessário muito dinheiro para construir data centers de IA, não são necessários tantos trabalhadores para operá-los.

É um tanto ilógico lidar com essas duas partes da economia separadamente. Se não houvesse data centers para construir, os dólares fluiriam para outros tipos de investimento. É possível que outras partes da economia estejam sendo prejudicadas pela dominância da IA. Foi o que aconteceu no boom da internet dos anos 1990. Pequenas empresas de manufatura tiveram dificuldade em acessar o capital que, em vez disso, inundou todas as empresas pontocom disponíveis (algumas mais bem-sucedidas que outras).

Mas parece claro que existem duas poderosas forças econômicas puxando em direções opostas. A guerra comercial da administração Trump e o ataque a instituições como o Fed servem para deixar os investidores cautelosos, as empresas incertas e a economia mais fraca. A desaceleração da imigração também tem um impacto significativo. No ano passado, projetava-se que a economia seria 3% maior até 2034 devido a suposições agora ultrapassadas sobre um influxo de imigrantes.

O benefício da inteligência artificial tem o potencial de superar esse arrasto induzido por políticas. Olhar para o último boom tecnológico é didático. No início dos anos 1990, o crescimento da produtividade do trabalho era lento, com média inferior a 1%. Subiu para 3% no final da década, impulsionado pela informatização e pela revolução da internet. Isso ajudou a economia a disparar e o governo federal a equilibrar seu orçamento pela primeira vez na história recente. Algo semelhante pode estar em curso.

Os presidentes não controlam os ciclos econômicos, nem podem fazer muito para mudar tendências demográficas ou reduzir o custo dos alimentos. Em tempos bons, os políticos frequentemente recebem crédito demais por sua genialidade econômica; em tempos ruins, culpa demais.

Neste momento, porém, as escolhas políticas estão recebendo pouca culpa. Estimativas sugerem que apenas as tarifas farão com que a economia seja persistentemente 0,4% menor do que seria, principalmente devido à redução da produtividade e do investimento.

O fato de a economia provavelmente se beneficiar significativamente do progresso tecnológico não significa que os controles da economia que podemos ajustar sejam sem importância ou que sua má gestão não será, em última análise, prejudicial.

Se a história servir de guia, esta tecnologia revolucionária mudará o mundo, mas não sem causar caos econômico. Essa é a história do estouro da bolha das pontocom e da “mania ferroviária” ocorrida no Reino Unido nos anos 1800.

Em ambos os casos, os investidores inundaram empreendimentos que acabaram sendo não lucrativos. A Pets.com conseguiu atrair financiamento. O mesmo aconteceu com múltiplas linhas ferroviárias concorrentes entre Liverpool e Leeds. Bolhas estouram, mercados financeiros colapsam, investidores contabilizam suas perdas e pessoas perdem seus meios de subsistência.

O deslocamento em larga escala da força de trabalho pode estar próximo. A automação pode ampliar a desigualdade global. Uma crise financeira pode estar se aproximando. Companhias de seguros apoiadas por private equity estão canalizando os prêmios dos segurados para os investimentos em energia e infraestrutura necessários para alimentar o boom da IA, assim como os bancos antes da crise financeira financiaram um boom imobiliário que não entendiam completamente.

Ou, de forma mais banal, a IA pode levar tempo para atingir seu potencial transformador. Em 1987, o economista Robert Solow comentou: “Você pode ver a era dos computadores em todo lugar, exceto nas estatísticas de produtividade”. Esses ganhos vieram, mas levaram anos para se materializar.

Os mercados frequentemente têm uma maneira de disciplinar os formuladores de políticas. O boom da IA, em contraste, está mascarando problemas reais. Para navegar por este momento com tranquilidade, é necessário criar políticas que expandam nossa economia e a tornem mais resiliente. No mínimo, devemos evitar as políticas equivocadas da administração Trump que estão enfraquecendo-a.