Os títulos em dólar da Venezuela subiram mais de 50% em preço este ano, à medida que investidores apostam que a pressão sobre o governo de Nicolás Maduro pela administração Trump aumentou a probabilidade de Caracas um dia recuperar o acesso aos mercados globais.
O país sul-americano entrou em default em 2017 e foi impedido de reestruturar suas dívidas por sanções dos EUA e internacionais. No entanto, os títulos ainda são negociados, efetivamente permitindo que investidores comprem e vendam reivindicações sobre uma eventual reestruturação da dívida.
Os preços subiram este mês para cerca de US$ 0,25, seu nível mais alto em mais de meia década, acima dos US$ 0,16 no início do ano, à medida que o controle de Maduro sobre o poder parece ter enfraquecido.
A dívida venezuelana está “precificando uma maior opcionalidade de que ‘algo’ poderia acontecer em Caracas”, disse um detentor de títulos, referindo-se à possibilidade de Maduro ser forçado a sair.
Nas últimas semanas, os EUA afundaram pelo menos cinco supostos barcos venezuelanos de tráfico de drogas, matando pelo menos 27 pessoas, após enviar oito navios de guerra e milhares de tropas para o Caribe a partir do final de agosto, junto com 10 jatos F-35 enviados para Porto Rico.
Maduro disse que o destacamento, que excede em muito a força necessária para destruir lanchas rápidas, visa garantir sua derrubada —algo que Trump negou.
“Claro que existe a chance de que [Donald] Trump esteja blefando”, disse o detentor de títulos, “mas me parece que [o secretário de Estado dos EUA Marco] Rubio convenceu o presidente a jogar duro. Nós investidores estamos todos cansados do status quo na Venezuela.”
Trump também cortou um canal diplomático de retaguarda com o governo de Maduro, que há muito tempo carece de autoridade para conduzir uma reestruturação da dívida.
Investidores disseram que uma aceleração do rally no último mês também refletiu uma entrada de dinheiro perseguindo um rally geral em ativos de mercados emergentes este ano, tanto quanto os EUA visando Maduro como o suposto líder de um cartel “narcoterrorista”.
O enorme potencial da Venezuela para aumento da produção de petróleo —possui as maiores reservas comprovadas do mundo— é uma das razões pelas quais os investidores acreditam que a eventual recuperação dos títulos será muito maior do que os preços atuais, mesmo que a produção de petróleo esteja em estado precário devido a sanções, má gestão e deterioração.
As dívidas em dificuldades da Petróleos de Venezuela, a empresa estatal de petróleo, juntaram-se ao rally, com um título com vencimento em 2035, por exemplo, subindo de US$ 0,11 para cerca de US$ 0,19.
Os preços dos títulos “podem subir ainda mais à medida que a administração Trump continua a aumentar a pressão em direção a um resultado que permanece deliberadamente indefinido”, disse Daniel Lansberg-Rodriguez, diretor da Aurora Macro Strategies.
As dívidas venezuelanas também se beneficiaram de sua inclusão em um índice amplamente seguido do JPMorgan de títulos em dólar de mercados emergentes. O índice subiu quase 11% este ano.
“A direção geral do mercado importa”, disse Cowen. “As saídas de mercados emergentes tornaram-se entradas —a cada mês, mais e mais fundos estão procurando construir uma posição em títulos venezuelanos.”
Em 2019, as sanções dos EUA desencadearam a remoção dos títulos do índice JPMorgan, “forçando um grande número de detentores a vender posições, movendo os preços para baixo até a faixa média dos US$ 0,10 e, finalmente, para dígitos únicos altos”, disse Cowen. “Tornou-se um mercado de liquidação onde a precificação se tornou quase irrelevante.”
Em determinado momento, a Winterbrook, como entidade não americana, era um dos apenas quatro fundos que podiam legalmente comprar títulos venezuelanos, acrescentou Cowen. O número de fundos subiu para 50 depois que os EUA suspenderam as sanções sobre a negociação dos títulos, que acabaram sendo permitidos de volta ao índice no ano passado.
O número de fundos negociando títulos venezuelanos “provavelmente está acima de 400 hoje e aumentando a cada mês”, disse Cowen.
